Comment Eurotunnel peut encore être sauvé

PROPOSITION POUR SAUVER L'INVESTISSEMENT DES 700.000 PETITS ACTIONNAIRES :

un plan de continuation sur 15 ans sans intérêt pour rembourser la dette de 9 milliards d'euros
(actuellement Eurotunnel paye 1 500 000 euros de frais financiers par jour)

Les plans de continuation qui donnent une nouvelles chance est accessible aux PME comme a Eurotunnel

Jean Salwa, ancien vice président cofondateur de l'ADACTE en 1995 (Association de défense des actionnaires d'Eurotunnel), a apporté son savoir faire avec son fils Didier Salwa; ils ont formulé les propositions ci-dessous. Il est regrettable pour les 700.000 actionnaires d'Eurotunnel que cette proposition* n’ait pas été retenue, à la suite de quoi Jean Salwa a démissionné de son siège de vice-président de l'ADACTE .Aujourd'hui plus du tiers de la dette aurait disparu.

Il n'est pourtant pas trop tard.......

*Nb : ci dessous l'article rédigé par jean Salwa paru dans la revue " Business Magazine " d’octobre 1995.

Si les négociations avec les Constructeurs, les Chemins de fer et l’Etat, avaient été réalisées simultanément avec celles des banquiers, transformer les dettes financières en actions avec abandon partiel serait la meilleure solution pour l’ensemble des partenaires : tant pour les actionnaires et les créanciers que pour Eurotunnel.

En dehors de cette possibilité, le dépôt de bilan, suivi rapidement d’un " plan de continuation ", permet également d’aboutir à une solution semblable. La dilution des petits porteurs d'Eurotunnel occasionnée par transformation des dettes en actions, contrairement à une idée répandue à tort, serait la solution la plus positive pour les actionnaires actuels dans le cas d’Eurotunnel.Et sauverait l'investissement des petits épargnants

En effet, la direction d'Eurotunnel peut demander dle dépôt de bilan suivi d’un " plan de continuation ", permet de ne plus payer les intérêts et de mettre en place un plan de remboursement des dettes, tout en continuant normalement l’exploitation.Proposer l'échange des dettes financières contre des actions Eurotunnel, avec simultanément un abandon partiel des dettes par les banquiers, peut venir en complément ce qui apporterait :

  1. un bénéfice exceptionnel
  2. un accroissement de capital
  3. ferait disparaître les frais financiers.

Cette situation apporterait une nouvelle rentabilité à Eurotunnel, les 10 millions de francs d’intérêts payés par jour devenant des bénéfices qui permettraient de rembourser les dettes dans le cadre d’un plan de continuation. Rappelons que cela donnerait une nouvelle valorisation positive aux actions Eurotunnel. Cette valorisation compenserait alors très largement la dilution pour les petits porteurs.

En ce qui concerne les banquiers et les constructeurs, ceux-ci verraient les problèmes de créances résolus (mais pas sous forme d’intérêts) sans trop de casse puisqu’ils détiendraient alors des actions d’Eurotunnel dont le cours de bourse valoriserait leurs créances transformées en actions à des conditions bien meilleures que dans la situation actuelle.

Reste à définir les modalités d’une opération de transformation de dettes en actions Eurotunnel grâce au dépôt de bilan aussitôt suivi d’un plan de continuation.

Cette situation a été déjà mise en place plusieurs fois par Didier et Jean Salwa. pour des PME, et réussie, voir sur www.sosdepotdebilan.com ) peut et doit être mis en place pour Eurotunnel

Voici les 7 éléments déterminants pour l’échange de dettes en actions d'Eurotunnel :

Sept éléments entrent dans les modalités à mettre en place pour proposer la transformation des dettes en actions.

  1. Déposer le bilan d’Eurotunnel et mettre immédiatement en place un plan de continuation (l'activité se poursuit normalement)
  2. Définir la partie des dettes qui sera transformée et la part de l’abandon de créance.

Par exemple :

3. valeur de l’action qui sera pris en référence pour l’échange des dettes en capital (cela peut être la valeur nominale, ou le dernier prix d’émission ou encore la valeur basée sur les derniers cours cotés)

4. montant des dettes transformées par rapport à la totalité des dettes existantes (pourcentage selon l’accord des créanciers).

5. l’incidence de la dilution du pouvoir sur les droits de vote (aucune pour Eurotunnel).

6. existence d’un marché d’actions, le volume d’échanges et le cours de revente éventuel seront trois critères décisifs pour le créancier.

7. perspectives futures de résultats et l’incidence future sur le cours.

Ces critères sont les éléments déterminants qui permettront de réaliser ou non l’opération. Pour Eurotunnel tous ces éléments sont au feu vert.

Solution pratique :

  1. Eurotunnel dépose le bilan, continue son activité, propose un plan de remboursement des dettes, étalées (exceptionnellement) sur 15 ans, et ne paye plus de frais financiers (si 100% transformé)
  2. Montant des dettes financières qui devraient être transformées en actions Eurotunnel, après abandon. Nous prévoyons un abandon de 50% de dettes. Ainsi 50% des dettes restantes seront transformées en actions.
  3. Valeur de l’action prise en référence pour convertir les dettes en actions : la valeur nominale, (rappelons que chaque action est jumelée respectivement Eurotunnel S.A. de droit français, et Eurotunnel L.P.C. de droit anglais), soit 10 francs et 40 pences (total environ 13,20 francs).
  4. Nous prenons l’exemple que 100% des créanciers acceptent de transformer leurs créances en actions.
  5. Dans le cas d’Eurotunnel nous considérons qu’il n’y a pas de problème de dirigeant majoritaire.
  6. La qualité des échanges et l’importance du marché des actions Eurotunnel sont particulièrement positives.
  7. Les futurs résultats financiers Eurotunnel sont déjà prévus et utilisables.

Valorisation théorique actuelle et évolution possible dans la futur du prix des actions eurotunnel.

Nous allons faire une approche sur deux hypothèses de valorisation pouvant correspondre à deux situations différentes :

- 1ère situation : les choses restant en l’état actuel :

Résultats financiers : 1995 les résultats devraient être négatifs. Cette situation devrait perdurer 3 ou 4 ans. Valeur des actions : tant qu’il n’y a pas de retour aux bénéfices l’évolution probable du cours se situera dans une fourchette de 6 à 15 francs, sans compter le risque de dépôt de bilan et l’arrivée d’un repreneur vers 2005. Dans ce dernier cas les actionnaires perdraient tout…

- 2ème situation : Transformation des dettes en actions après abandon de 50% de celles-ci par les créanciers.

66 milliards de dettes deviennent 33 milliards à transformer en actions après abandon du solde. Prix de souscription 10 francs + 40 pences (total environ 13,20 francs), soit 33 milliards / 13,20 = 2.500 millions d’actions.

Nombre d’actions souscrites : 2.500 millions

Nombre d’actions actuelles : 881 millions

Incorporation de la prime d’émission* : 881 millions

Nombre total après échange : 4.262 millions

*Nb : nous prévoyons la distribution de la prime d’émission qui existe au bilan au profit des anciens actionnaires SOIT LE DOUBLEMENT DE LEURS ACTIONS ACTUELLES.

Prévisions selon les données d' Eurotunnel :

Ainsi, après la transformation des dettes en actions, les résultats financiers devraient, dès 1995, être équilibrés grâce la disparition des frais financiers.

Les résultats des années 1996 pourraient être positifs de 3 milliards et croître d’année en année.

Parallèlement un bénéfice exceptionnel de 33 milliards de francs devraient être dégagé par l’abandon des créances par les créanciers d’Eurotunnel, auxquels s’ajouteraient 33 milliards de fonds propres provenant de la transformation des dettes d’Eurotunnel en actions.

NOUVEAU CAPITAL APRES OPERATION

Soit, l’ensemble des fonds propres :

Situation actuelle : 23 milliards de francs

Bénéfice exceptionnel (abandon de créances) 33 milliards de francs

Augmentation de capital (échange de dettes en actions) 33 milliards de francs

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89 milliards de francs

Les actionnaires actuels détenant 1.762 millions d’actions.

Les créanciers souscripteurs détiendraient 2.500 millions d’actions

Le prix des actions Eurotunnel pourrait se situer alors entre 15 et 20 francs dès 1996 (soit la valeur nominale), et pourrait évoluer, lorsque les bénéfices se concrétiseront, dans les années à venir et selon les résultats atteints, vers 25 à 36 francs.

Il faudra, toutefois, tenir compte des bons de souscription susceptibles d’être exercés.

Les résultats des négociations avec les Etats, les constructeurs et les chemins de fer seront des éléments fondamentaux pour ces valorisations futures.

Résumé :

  1. Les actionnaires pourraient bénéficier de la prime d’émission par une attribution gratuite à raison de une action nouvelle pour une action ancienne. Ils pourraient ainsi espérer récupérer, après quelques années, au moins le prix de souscription d’origine.
  2. Les créanciers recevraient 2.500 millions d’actions dont la valeur pourrait évoluer vers 15 à 20 francs l’action en 1996 et 25 à 30 francs les années suivantes. Cette dernière valeur des actions permettrait alors à ce moment là, si les créanciers vendent leurs actions d’obtenir intégralement la récupération de leur créances.

Conclusion :

La solution décrite ci dessus mérite certes d’être développée, mais telle qu’elle est, elle a le mérite de pouvoir sauver de nombreux petits actionnaires. La transformation des dettes en actions pouvant être négociées et revendues est une solution qui permet aux créanciers de retrouver une partie importante de leurs créances grâce, en fait, à un abandon partiel de celles ci.

Le dépôt de bilan suivi d’une mise en place d’un plan de continuation permettrait à EUROTUNNEL DE CONTINUER NORMALEMENT son activité tout en donnant une chance de sauver l’investissement des 700.000 actionnaires et permettrait aux créanciers de récupérer leurs créances.

Jean SALWA